5000亿元！央行买断式逆回购快速落地

      文章来源：上海证券报

　　◎记者 张琼斯

　　新工具快速落地！10月31日傍晚，中国人民银行发布首个买断式逆回购业务公告。根据公告，10月央行开展了5000亿元买断式逆回购操作，期限6个月（182天）。

　　此举旨在维护银行体系流动性合理充裕。10月28日，央行宣布启用买断式逆回购操作，并将其定位为流动性投放工具，增强1年以内的流动性跨期调节能力。

　　记者获悉，在每日连续开展7天期逆回购操作的基础上，央行10月全月净投放中长期资金超6000亿元，体现了支持性的货币政策立场。10月，央行开展买断式逆回购操作5000亿元，国债净买入2000亿元。

　　“虽然单独看中期借贷便利（MLF）10月缩量了890亿元，但综合多种货币政策工具看，央行全月净投放中长期流动性超6000亿元，保持了较大的净投放力度。”专家表示，这是在央行每日根据一级交易商需求连续开展7天期逆回购操作的基础上，额外投放的长期资金，有利于保持短、中、长各期限流动性合理充裕。

　　专家表示，上述工具投放的流动性在年底和春节前还将继续发挥作用，预计届时资金面将保持平稳无虞。

　　买断式逆回购操作期限不超过1年，可填补现有的7天期逆回购、1年期MLF之间的工具空白，增强1年以内的流动性跨期调节能力，进一步提升流动性管理的精细化水平。

　　此次买断式逆回购操作期限为6个月，可完整跨过春节因素对流动性的影响。

　　专家分析，春节前现金投放、缴税等规模都较大，历来有较大的流动性缺口。如果选择3个月品种，将在明年1月春节前到期，进一步加大流动性补缺压力。此次央行开展的6个月期操作将于明年4月下旬到期，可完整跨过春节因素对流动性的影响。

　　根据公告，买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标。“这更凸显出买断式逆回购作为流动性投放工具的定位。”专家表示，根据这一机制，参与机构在投标时需要根据自身情况选择不同利率投标，最终中标利率就是自己的投标利率。这也意味着，每家机构可能有多笔中标，中标利率各不相同，整个操作也没有统一的中标利率。

　　专家分析，采用这一机制可以更真实地反映机构对资金的需求程度，有效减少机构在利率招标时的“搭便车”行为；同时没有增加新的货币政策工具中标利率，强化7天期逆回购操作利率作为主要政策利率的作用。

　　“买断式逆回购实现了债券押品的过户，有助于提升银行间市场的流动性、安全性和国际化水平。”专家表示，央行此次推出的买断式逆回购与此前质押式逆回购的最大区别在于，作为押品的债券不再冻结在资金融入方的债券账户，而是划转到资金融出方的债券账户。此举可以盘活大量债券资产，保障极端情况下的央行资金安全，并带动全市场买断式回购业务发展。

　　需要注意的是，债券过户但不出表，本质上仍是资金业务。接近央行人士介绍，央行买断式逆回购的会计处理与市场现有买断式回购交易一致，央行资产方增记对一级交易商债权，而不是债券资产。这一点与7天期逆回购操作以及MLF相同，反映了买断式逆回购本质上仍是资金业务。同时，买断式回购存续期间债券押品的利息将返还一级交易商，避免了票息高低对买断式逆回购操作定价的影响。